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□本報記者 官平今年以來，儲存機構“唱空”黃金的聲音不絕於耳，美聯儲縮減購債規模的時點似乎越來越近。黃金在空頭氛圍下頻頻下挫，紐約金價開始逼近千二關口。黃金價格空頭走勢是否已經明朗？本期《中證面對面》邀請上海中期研究員李寧、光大期貨研究員孫永剛進行探討。紐約金價或再破千二關口主持人：從紐約商品交易所期貨盤面上看，金價跌破前期低點的可能性大嗎？紐約金價在今年6月底曾經探至每盎司1182美元的低點。要突破這個低點，需要哪些條件？孫永剛：我認為2013年跌破的概率相當小，關鍵原因就是不認為美聯儲會在12月的聯儲議息會議上削減QE，因此跌破前低的概率不大。但2014年有可能跌破1200美元這一關鍵心理價位。其實所謂的條件也非常簡單，那就是QE削減，讓全球投資者都明確知道至少美國已經進入了一個貨幣收緊周期中。那麼，黃金作為貨幣超發的對沖工具，自然美元標價也將持續弱勢。李寧：今年以來，紐約金價跌幅已超過25%。從期貨盤面上看，金價仍有可能跌破前期低點。但短期來看，周二倫敦金收于一根下影線較長的小陽線，有暫時止跌跡象。按照美林證券的投資時鐘理論，目前美國處在經濟穩步增長和較低通脹共存的發展階段，此階段股票是表現最好的資產。如果後期風險偏好持續升溫加上資金不斷流出金市，金價有可能跌破前期1182美元低點。美聯儲縮減購債需要魄力主持人：對於購債規模縮減的時點問題，美聯儲內部一直在爭論。目前美聯儲要縮減購債規模的直接觸發因素有哪些？怎麼看時間點的問題？李寧：美聯儲上周三公佈10月議息會議紀要顯示，隨著經濟狀況的改善，該行可能“在未來幾個月中”縮減量化寬鬆規模。美聯儲退出寬鬆政策有兩個重要的參考指標，一個是失業率，一個是通脹水平。目前美國失業率為7.3%，離6.5%的目標還有段距離，從2012年8月8.1%的失業率降至2013年8月7.3%的失業率用了一年時間。因此，再下降0.8個百分點的失業率至少需要半年以mini storage時間。預計美聯儲不會早于明年3月退出寬鬆政策，明年6月以及下半年將是退出寬鬆政策最可能的時點。孫永剛：美聯儲的宏觀經濟模型有兩個變量是最為關鍵：一是就業情況，包括失業率和非農就業數據等。另一個是通脹數據，如CPI、PPI等。如果從這些所謂指標來判斷，削減QE政策恐怕還有很長時間。例如，從失業率角度來衡量，美聯儲希望的目標是6.5%，但目前失業率仍然高達7.3%。由於次貸危機通過房地產市場消滅了全球最有消費能力的美國中產階級，使得企業被迫進入去杠杆經濟時代，美國超寬鬆貨幣政策目標就是為了給企業一個低成本的環境，可以使得企業削減自身過於龐大的債務，從而避免破產。而在去杠杆的經濟時代，QE只能使得經濟築底，但不能使得經濟複蘇。在這樣的經濟周期中，貨幣自然要收緊，而QE何時退出也更多要看美國政府的魄力。“空頭”氛圍依然濃厚主持人：COMEX黃金期貨持倉與全球最大的黃金ETF持倉量數據一直是黃金市場多空氛圍的“指示燈”。目前多空氛圍如何？李寧：截至11月25日，全球最大的黃金ETF——SPDR的黃金持有量為848.91噸，為四年多以來低位水平。根據統計，SPDR持倉量與金價的相關係數高達92%，因此，資金持續流出金市無疑對後期金價的上行形成拖累。COMEX持倉數據也能較好地反映黃金價格走向。CFTC最新公佈的報告顯示，11月19日當周，COMEX期金總持倉減少6250手，至397590手，非商業淨多頭減少13232手，至48120手，為連續三周淨多頭持續減少，顯示出投機資金對黃金後市不容樂觀。主持人：黃金一直震蕩下跌。長期看，美國經濟持續走好的可能性大嗎？黃金市場會否持續低迷？孫永剛：美國依然是全球經濟的領頭羊。美國企業已經完成了去杠杆，美國經濟已經具備了足夠的複蘇動能。未來要關注的是中產階級的再生。如果奧巴馬政府長期堅定執行現有的政策，美國進入一個貨幣相對收緊時代，黃金市場持續低迷的可能性很大。self storage