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張愎 尹嘉瑋[ 手游這個行業的淘汰率很高，自存倉成功率很低，但這是唯一需要創意，而不需要資本的行業，這種創意產業屬於輕資本的，比較容易獲得成功 ] 作為私募行業的老牌明星，上海尚雅投資管理有限公司（下稱“尚雅”）在2011~2012年遭遇了一段艱難時期，不過今年以來股市的結構性投資機會令尚雅的“反擊戰”得以打響。今年以來，尚雅旗下陽光私募產品中表現最好的一隻——尚雅11期的淨值已經累計上漲50%，其他尚雅系列基金年初以來的回報率基本都超過25%。“中國股票市場將出現很多結構性機會，今年只是開始的第一年。”尚雅創始人石波在大智慧日前舉辦的 “中國私募百強榜”論壇上對第一財經日報《財商》記者表示，“未來，隨著中國人口出現結構性的改變，移動互聯網等新興行業將出現大量的投資機會。”人口結構變化帶來結構性牛市《財商》：你如何判斷市場接下來的行情？石波：中國人口結構發生了比較大的變化，這將為股票市場帶來一個十年的結構性投資機會。今年是剛開始第一年，未來結構性市場還會延續。《財商》：所謂的結構性投資機會將出現在哪些行業？石波：由於建國之後，我們國家一共出現過三次“嬰兒潮”，基於此，我未來看好四個方向。一是健康醫療產業。自然災害之後的上世紀60年代，出現了第一次“嬰兒潮”，我們將這代人統稱為“60後”。這代人正在步入50歲，接近老年人口的一個階段，而且中國現在60歲以上的人口到了1.8個億，到2020年會接近20%的一個水平，因此在健康醫藥行業的消費較大，這將對醫院、醫療器械等行業形成利好，所以“60後”是第一個投資機會。二是“80後”嬰兒潮。1976年“粉碎”四人幫之後，中國又出現一次生育高峰期，這些上世紀70年代末到1985年之前出生的人正邁入而立之年，進入結婚和生育的高峰期，這樣就又會出現一次嬰兒潮，這使得包括嬰兒奶粉在內的很多行業正處於景氣周期，而且隨著“二胎”政策有望放寬，這就進一步促進這些行業的發展。三是移動互聯網。智能手機滲透率的快速提高、移動互聯網的普及給整個傳統行業和生活方式都來了顛覆性的變化。而且，隨著“90後”的崛起，新的思維方式也帶來了手機遊戲的熱潮。四是新能源帶來的投資機會。美國、歐洲“雙反”之後，中國國內的太陽能行業已經經歷了洗牌，無效產能正在退出這個市場。按照現在的產能，太陽能行業明年就會面臨一個拐點，就像2004年煤炭行業步入拐點一樣。因此這個行業投資機會是非常巨大的，LED行業也同樣如此。需要指出的是，我並不認為傳統行業完全沒有機會。如果能轉型，比如商業公司如果做OTO，就有機會。電視台如果做OTP，轉成互聯網電視，也有發展的機會。《財商》：經歷過這段時間的調整，前期漲幅高的股票還有一些創業板的股票是否還有投資機會？石波：創業板前四大股票都是傳媒股票，如果漲了四個月，調整一個月，我覺得是很正常的，但並不代表說這些行業以後就沒戲了，還是要以長遠迷你倉眼光去看問題。明年漲得好的一些公司可能還是在我之前提到的那些領域中。發掘拐點行業的“支點公司”《財商》：具體到選股，是否還如往常一樣選擇行業裡面的龍頭？石波：是的。我們把這類公司叫“支點公司”，在行業里最有核心競爭力，成本有優勢，技術有優勢，市場份額有優勢，這樣的公司我們覺得不僅能享受行業的增長，還能享受行業集中度提高的一個增長，也就是說我們投資的方向是拐點行業的“支點公司”。我們一直在堅持投資新興產業，以前主要投資硬件、智能終端為主，比如智能手機、零組件，還有監視器，現在我們正在慢慢向“內容”靠攏。《財商》：你之前也提到看好手游類的公司，但現在市場對這類公司的盈利模式存在一定質疑。石波：需要看到現在整個手遊行業的增速是沒有問題的，市場今年是100個億，明年還會翻倍，後年還會翻倍，這是一個新的消費習慣。以前“70後”和“80後”都不玩手游的，但是現在開始玩了，這種消費剛剛才開始成長。當然，這個行業的淘汰率很高，成功率很低，但這是唯一需要創意，而不需要資本的行業，這種創意產業屬於輕資本的，比較容易獲得成功。《財商》：是否認為銀行這類行業未來沒有投資價值？石波：銀行受到的挑戰是蠻大的，但如果進行轉型，比如搞金改、採取互聯網化、做社區銀行等業務，還是有很大的發展空間。現在一些新興的銀行已經出現，比如蘇寧銀行、阿里銀行，對傳統的銀行會形成挑戰。但很多改革都是被“逼”出來的，只有在巨大的壓力之下才會尋求轉變。未來應該要觀察傳統銀行裡面哪些小銀行能轉型成功。加強風控堅持長期投資《財商》：過去幾年的市場不景氣，對於你之前一直堅持的投資理念來說也是一個比較大的挑戰，那段時間你是否對此產生過懷疑？石波：我始終認為只要大方向看對就不會有問題。以前我們犯的錯誤主要是波動大了一些，這跟我們所投資的新興行業本身的屬性有關，比如前幾年太陽能行業經歷了連續幾年的虧損，去年年末還有很多公司倒閉。但由於我們投身的是二級市場，而且風控相對較好，因此今年我們挽回了大部分損失，這種向好的勢頭才剛開始。所以我認為在二級市場中投資新興行業比一級市場更好，只不過我們要加強風控，同時讓客戶更加接受和認可我們的投資方法和理念，找到真正適合我們的投資人。《財商》：之前你一直堅持的價值投資是否動搖？在具體的操作方面有什麼改變嗎？石波：在根本的投資方法上我們是沒有改變的，我們倡導價值投資、長期投資、品質投資和科學投資。而且在具體操作上更重視回撤風險，加強風控。近來我們一直在嘗試採用量化對沖的方法來控制風險。第三個方面是，我們在企業文化上也有比較大的進步，我們的團隊經過六年的磨合，各方面都比較成熟。石波簡介現任上海尚雅投資管理有限公司董事長。曾任君安證券投資銀行部上海總部副總經理、上海申華實業股份有限公司常務副總經理。1999年加入華夏基金，任投資副總監、股票投資部執行副總經理等職。曾獲選福布斯中國優秀基金經理。mini storage