sgusers9的部落格

六年前，儲存苹果公司推出第一部iPhone，没有键盘的设计成为话题。当时黑莓创办人Mike Lazaridis公开取笑iPhone的设计，「你要在触控萤幕打个字都有困难，你根本看不清自己打了甚么。」Lazaridis在一年后依然唔信邪，力撑QWERTY键盘乃当今最潮的手机款式。三年前，iPad面世，Lazaridis再笑苹果的平板电脑定位不清晰。当日豪情壮语，已成为回顾黑莓极速陨落的见证。黑莓前天宣布觅得现有股东，初步同意以47亿美元（约364亿港元），即每股9美元作价将公司私有化。投资界估计，作价接近一半是公司的现金价值，余下的是软件业务的估值，智能手机业务价值接近零。有分析预言，黑莓手机已玩完，日后黑莓可能只剩下Blackberry Messenger这个即时通讯软件。黑莓由高峯步向黯然退市，只是五年时间。过去有不少分析，谈到黑莓如何错过反扑的时机。赚钱频回购衰亡前奏《纽约时报》财经版主编Floyd Norris最近撰文，提出一项有趣的观察，他发现黑莓在最赚钱时候，公司频频回购自己股份。这个惯于被视为管理层表露信心的举动，居然是衰亡黑莓的前奏。Norris指出，多年来黑莓动用了35亿美元去回购股份。35亿不是小数目，足足是今次黑莓私有化作价的四分之三，大部份回购更是2008年至2009年黑莓股价高企时「摸顶」出手，回购平均价是36.1美元，足足是现有股价4倍有多。公司在市场回购部份股份注销，多数是管理层认为股价在不合理水平，于是公司回购，增加每股价值，借此回报股东。二来，黑莓可以利用回购部份股份，向公司管迷你倉层发行认股权，原意是令公司锁定日后认购权被行使时的成本。先回购股份再发行认股权，也不会摊薄股权。问题是，管理层能否掌握到股价的合理水平？管理层即使掌握内部资讯，对自己公司股价未来的表现，容易受主观感觉影响，更会错判形势。Norris计过条数，一来一回，公司「大嗱嗱」用了35亿美元回购，但透过管理层行使认股证，仅集资3.65亿美元。管理层认股权行使的均价只是4.28美元，只及黑莓现有股价的一半，相信有不少斩获。对于长远股东，黑莓将钱用作派息，起码能袋钱。然而，管理层回购股份的动作，是典型的高买低卖，回购平均价达36.1美元，白白用公司资金买贵货，是value destruction。反映管理层缺危机感管理层的众多职务之中，最重要一项是如何分配资金，聘请员工、收购、科研、增加资本性投资、派息或是回购，统统由管理层作决定。我一向对回购有保留，股神毕菲特曾经在致股东的信提到，现时上市公司管理层，回购价作价过高，只为表达对公司信心，或者是人有我有的心态。对于苹果这间手握近1,500亿美元现金及股票的公司，回购影响自然较小。但整体而言，回购是高难度动作，尤其在一个斗到你死我活的行业竞争。我不信，像黑莓如此巨额回购是信心的表现，反而认为某程度显示管理层缺乏危机感，没有完全想清楚资金运用，是一个令人担心的兆头。管理层的工作毕竟不是买卖股票，当下次再发现巨额回购的出现，要小心睇清楚，可能这又是另一个 value destruction的警号。丘亦生金融中心fan page:.facebook.com/hkfincentre mini storage