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沉寂了3年，自存倉本地中小型銀行的音樂椅遊戲再度啟動。市場傳聞創興銀行(1111)被越秀集團相中，併購指日可待，復牌後股價飆升。點指兵兵，本地中小銀行買少見少，大新(2356)和永亨(302)最有機會在下一輪遊戲中跑出。香港商報記者張威紅 創興賣盤傳了好多年 3年前，工銀亞洲被母公司工行(1398)私有化，曾觸發本地中小銀行賣盤憧憬。當時本報寫過一篇《港資行待嫁創興永亨好事或近》，漫漫3年過後，終於傳來好消息，股價累計升幅接近五成。看好創興的理由是：本港老牌家族銀行中，該行的股權最為集中，當年廖氏家族持有創興48.6%股權，可大大降低併購的難度和成本。目前廖氏家族股權已經增至50.2%。 另外，當年創興的估值在四大家族銀行中最低，在作價方面「有得傾」；加上網絡範圍廣，全港分行達51間，是中小型銀行中最多。對未曾涉足本港銀行業務的準買家而言，此規模相當吸引，可以節省不少擴張時間。其四是有不俗的業績支撐。 過去10年10 樁併購 上周三，傳出越秀集團將作價65.9億至87.8億收購創興，市帳率介乎1.5倍至2倍。消息一出，旋即成市場焦點，一眾本地中小銀行股價跟�狂歡，當日大新銀行飆升14%。創興系則嚴陣以待，開市前宣告停牌，當晚再發出公告證實，有獨立人士向主要股東廖氏家族洽購創興銀行，但尚未達協議。 糧草未動兵先行，雖未達成要約，創興翌日復牌後大升超過17%，市場已看好這樁久違的「婚宴」。翻開歷史，過去10餘年，約有10家本地中小銀行被收購，買家來自中資、台資和星資，賣家包括友聯銀行、第一太平銀迷你倉新蒲崗、道亨銀行、華人銀行、港基國際銀行、華比富通、亞洲商業銀行、美銀亞洲及永隆銀行(詳見表)。 倘創興成功「出閣」，將是繼08年招商銀行(3968)購永隆銀行後，又一宗中資併購港銀案例。當年招行幾乎以歷史高價收購永隆，作價高達363億元，市帳率3.07倍，遠高於創興最多2倍的估值。可見，港銀賣盤非想像中那麼容易，當中間隔了整整5年。 本地中小行買少見少 本地中小銀行買少見少，再看餘下幾間銀行，數大新最符合市場胃口。首先，大新銀行分行網絡適中、股權集中度也高，截至去年底，大新金融(440)持有74.59%股權；另外，市帳率只有0.79倍，股東回報率(ROE)7.93%；加上近年發展進取，在信用卡和保險業務方面積極拓展。從其股價反應來看，已被市場認定是下一個併購大熱。 估值分歧為主要障礙 然而，有分析指，受估值影響，短期內難見到有港銀達成併購交易。美銀美林發表研究報告指，買賣雙方最難解決的是估值分歧，賣家期望能以較高的溢價出售，而買家盡量壓低價格。 該行續指，向來港銀的潛在買家為內銀，及區內的其他銀行，前者主要目的為擴大本港零售銀行業務，後者則為拓展其他地區業務。然而，透過併購港銀來建立業務版圖，將會越來越困難，由於本港零售銀行回報下降，中小型港銀的市佔率，近年又被本地及國際大型銀行搶走。 根據過往經驗，收購港銀的均有銀行業務，若越秀集團成功買盤，將成為首家進入港銀版圖的綜合性企業。資深投資銀行家溫天納指出，主要的中資銀行在港的布局幾乎已完成，未來再有收購將會集中在一些欲分散業務的綜合企業。迷你倉出租