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張小蓓歷時5月之久的證券公司專項檢查于近日正式落下帷幕，迷你倉出租監管層就此在深圳召開了證券公司專項檢查結果通報會。上海證券、華泰證券、華福證券、華龍證券、中信建投、第一創業、聯訊創業七家券商因違規在會上分別被點名批評。而此前，海通證券“一海通財”系列就遭到上海證監局的責令整改通知；國泰君安的“君得穩一號”也曾被爆出涉嫌違規承諾保本收益。去年下半年開始，一系列資管新政的發佈與實施，為券商資產管理業務提供了發展與創新空間。在券商資管資產管理規模爆發式增長的同時，違規案例時有發生。近期，證監會的專項檢查與監管處罰，也讓行業對業務發展稍顯謹慎。多位券商資管人士認為，與去年相比，今年監管有所收緊。但政策收緊未必是壞事。“其實並不會限制資管的創新。證監會的檢查更多的是對資管業務規範。”北京一家券商的資管人士認為：“在依法合規的監管風暴之下，專項計劃、資產證券化以及股票質押回購等，將逐漸成為券商資管重視的創新業務。”超範圍投資違規多在違規的七家券商中，華龍證券、中信建投、第一創業與華泰證券因集合計劃超範圍投資而遭批評。其中，華龍證券涉及到的集合計劃有3只，後三家券商各涉及到1只集合計劃產品。華龍證券“金智匯2號”、“銀智匯1號”、“銀智匯2號”三只集合計劃均違規投資商業銀行票據，超出了集合資產管理計劃的投資範圍。中信建投的“貴賓1號”通過委托中原信托設立單一資金信托投資安徽省“江之南”公司廠房受益權，變相擴大了投資範圍。此次第一創業證券涉及的違規產品名為“創金盛享1號限額特定集合資產管理計劃”。但該產品投資範圍包括了定向資產管理，超過了規定範圍。此前，深圳證監局已責令第一創業證券進行整改，增加內部合規檢查次數，並定期報送合規檢查報告。“其實我感覺有點莫名其妙，我都不知道哪只產品違規了。”針對證監會的點名，第一創業資管部門一人士表示。可見，對於是否違規，券商資管從業人士仍有分歧。而華泰證券被點名的違規的產品則是5月份已被責令整改的“華泰尊享收益分級限額特定資產管理計劃”。5月2日，華泰證券公告稱，江蘇證監局經過審查發現，該公司將限額特定計劃資金用于受讓某公司持有的應收賬款債權，變相擴大限額特定資產管理計劃的投資範圍。華泰證券相關人士表示，公司已經按照證監局的要求完成了整改。四家券商均因投資範圍超限而違規。《證券公司集合資產管理業務實施細則》中明確規定，集合計劃的規模、投資範圍、投資比例，應當符合《管理辦法》及本細則的規定，以及集合資產管理合同、計劃說明書的約定。其中，對集合計劃募集的資金投資範圍與品種進行了明確規定。集合計劃募集的資金應當用于投資中國境內依法發行的股票、債券、證券投資基金、央行票據、短期融資券、資產支持證券、中期票據、股指期貨等金融衍生品、保證收益及保本浮動收益商業銀行理財計劃以及中國證監會認可的其他投資品種。而上述產品投資方向涉足到了信托、定向資產、應收賬款等《管理辦法》沒有列出的項目。行業內稱之為打擦邊球。“實際上，打‘擦邊球’的券商並不在少數，受到利益的驅動，合規與風控部門睜一隻眼閉一隻眼。”一家中小券商的資管人士表示。而多位券商人士認為，創新之初各家券商不同程度出現違規，創新就是試錯的過程。“有的是故意打擦邊球，有的可能是由於監管滯後造成的。”上述資管人士解釋，比如一項業務之前可以做，但是監管層突然發函禁止，如果該產品的成立或發行恰好在這個時間點上，就可能會被視為違規。“另有部分原因還在於監管層的態度轉變。監管層允許大家創新了，許多機構認為，凡是沒有規定禁止的就可以做。於是違規頻發。”上述中小券商資管人士認為。違規產品類型多不同于上述投資範圍投資違規，另有一些違規涉嫌利益輸送等問題，侵害投資人利益，情節更為嚴重。比如聯訊證券與華福證券的案例。據報道，監管層認為，聯訊證券與世紀證券簽訂定向資產管理合同，委托對其2.65億元自有資金進行管理，該資金購買了聯訊證券關聯方海航資本控制的對渤海租賃的股票收益權單一信托產品。而根據《證券法》第一百三十條規定，國務院證券監督管理機構應當對證券公司的淨資本、淨資本與負債的比例，淨資本與淨資本的比例，負債與淨資產的比例等風險控制指標作出規定。同時，證券公司不得為其股東或股東的關聯方提供融資或者擔保。“華福證券完全是種尋租行為，低價收購，向儲存倉司輸送利益，損害的是投資者的利益，毫無疑問違規。”上海一家券商資管人士向記者表示。華福證券的“海西1號”則是通過基金公司專項資產管理計劃，低價收購了華福證券自營及直投子公司持有的股票質押融資類信托計劃份額，涉及利益輸送。7月19日，福建證監局對華福證券出具警示函，要求其進一步加強風控與合規管理，依法規範開展自營與資產管理業務。此前，國泰君安與海通證券也先後被上海證監局調查。早在今年3月7日，中國證監會機構部就向上海證監局發出《關於對海通證券“一海通財”系列產品和國泰君安資產管理公司“君得穩一號集合資產管理計劃”發行與運作情況進行核查的函》。彼時，北京一位接近監管層人士就表示，海通證券“一海通財”違規問題較為嚴重，而國泰君安的“君得穩一號”則涉嫌資產管理違規承諾保本收益。4月22日，海通證券正式收到上海證監局下發的《關於對海通證券股份有限公司採取責令改正措施的決定》，“經查，我局發現你公司發行的‘一海通財’系列產品系現行監管規則未予明確的創新型產品，但你公司未按照《證券公司業務（產品）創新工作指引（試行）》的規定，向中國證監會機構監管部履行創新產品方案報送義務。”而國泰君安的“君得穩一號”也曾被本報報道涉嫌違規承諾保本收益。產品成立之初，國泰君安資產管理公司則多個渠道宣傳其年化收益率。根據《證券公司客戶資產管理業務辦法》，證券公司從事客戶資產管理業務不得向客戶做出保證其資本金不受損失或者取得最低收益的承諾。不過，在所有違規券商中，違規與處罰程度最嚴重的當屬上海證券。貸款方通過偽造貸款合同及其法律文件等，涉嫌騙貸。而上海證券未對項目信息與投資人的背景進行調查核實，未進行實質性的盡職調查，沒能做到勤勉盡責，導致業務存在較大風險。目前，上海證監局已責令上海證券進行整改，並暫停了上海證券的新增資產管理業務。政策收緊規範加強多家券商被點名批評，是否會影響資管的創新步伐？多位券商資管人士表示，監管層的行為，與其說是限制與束縛，不如說是規範。“創新是一種趨勢，任何人都阻擋不住。證監會也一直在鼓勵創新，他們所做的這些只是力求規範而已。”某券商資管人士認為。6月26日，中國證監會通過了《關於修改<證券公司客戶資產管理業務管理辦法>的決定》；7月19日，中國證券業協會又發佈了《關於規範證券公司與銀行合作開展定向資產管理業務有關事項的通知》。“最近政策在頻繁出台，之前又一直對券商資管業務進行檢查，與去年相比，政策上還是偏向收緊。”興業證券資管相關人士認為。東方證券資管自公司人士也認為，與資管鬆綁之初大邁步子相比，後期顯然謹慎了許多，導致有些時候政策不好把握。“政策收緊、監管嚴格未必是壞事，至少保證了行業內不會出現大的問題。”東方證券資管子公司人士認為，盡管多家券商被點名批評，但大部分所暴露的問題並不算嚴重，說明監管嚴格。與此同時，有券商人士認為，證監會此舉並不會束縛創新步伐。東方證券資產管理公司總經理陳光明就認為，創新業務的成功開展更需要有效的風險控制與合規管理。“監管層的行為不能說是一種限制，應該看作一種保護。以前可以做的，以後還是可以做，只是更加規範了。”北京一家券商的資管人士認為。不過他也表示，某種程度上，這確實限制了券商一部分業務的開展，比如導致某項業務禁止；但是從另外一個角度講，規範也對券商形成了一種保護。“以上海證券為例，若被騙成功，後果會很嚴重。”該資管人士告訴記者。其認為，券商資管的發展不應該只依靠通道業務，應該依托于各券商的研究所，根據自身稟賦不同選擇適合自己的發展路徑。他指出，比如有的券商具有豐富的資源，可以繼續做通道業務；有的券商可以側重于主動管理，如東方證券與招商證券一直堅持主動管理型產品。實際上，在部分業務收緊之後，小集合、專項計劃、資產證券化以及股權質押回購等正成為券商重點發展業務。“主要是現在公募還沒有推出來，小集合必然受重視。”北京某券商資管人士表示。此外，其他創新可能集中在專項資產證券化上。7月5日，東方資產管理與阿里巴巴的專項資產證券化已正式拿到中國證監會批文。6月24日，股票質押回購開閘之後，各券商熱情高漲，其資金來源包括券商資產管理計劃的資金。“未來銀行也可以會盤活存量貸款，通過券商打包出售給投資者。這些都可以是券商資管下一步發展的重點。”上述資管人士表示。迷你倉沙田